移动版

三联虹普新股研究报告:国内领先的锦纶工程技术服务商

发布时间:2014-07-22    研究机构:海通证券

刘迪为公司实际控制人,营业务稳步增长。公司控股股东和实际控制人为刘迪,按计划最多发行1334万股算,所占比重为45.33%。公司主要为锦纶切片及纤维生产厂商建立生产线提供技术方案设计和设备集成服务,2012-2013年营业收入同比增速21.73%和21.87%,归属母公司净利润同比增速16.73%和18.99%。公司客户集中度高,收入地域分布较为集中。

行业门槛较高,受益下游锦纶行业高景气度。行业进入门槛较高,包括:技术壁垒、工程业绩和品牌壁垒以及主工艺非标设备设计及制造壁垒。我们预计2014年行业维持较高景气度,主要原因:原材料价格大幅下降,企业盈利能力提升;行业门槛降低,产业资本大量涌入;锦纶行业固定资产投资增速有所回落,但仍然保持高位,我们预计要达到“十二五”期间制定的产能目标350万吨,锦纶固定资产投资依然维持在较高水平。

锦纶工程技术服务行业领军者,核心竞争优势在于品牌、技术和机制。公司从事锦纶工程技术服务行业十余年,目前排名前十大的锦纶民用长丝生产企业中,有八家由公司提供锦纶工程技术服务,积累了大量的品牌优势和实践经验。研发水平较高,每年在技术研发上的投入约占总收入的4%,远高于同行业。公司是国内独立的第三方机构,竞争力较强。

公司预收款充足,ROIC水平高于同行业水平。公司主要业务方式在于“交钥匙工程,相比BT项目,企业垫资要求较小,按阶段支付进度款。目前公司预收款充足,对下游议价能力较强,ROIC也远高于同行业水平。

业绩增长有保障,募投项目未来增厚业绩。公司目前在手订单饱满,尚未完成竣工验收的项目合同总额15.8亿,其中已确认收入3.46亿元。新签订单增速较快,2011-2013年每年新签项目金额为2.35亿元、6.38亿元和8.42亿元。此外,公司上市计划募集资金3.7亿,其中,1.03亿投资技术研发,1.12亿元投资主工艺非标设备设计及制造,所有项目达产后预期每年给公司带来新增利润8794万元。

合理价格区间36.8-46.0元。按项目总投资金额和发行1334万股新股计算,扣除发行费公司发行价估计为31元。按照我们的盈利预测对应的2014年和2015年EPS分别为1.84和2.20元。考虑公司的成长性,同时参考相近公司的估值情况,给予公司2014年20-25倍PE,合理价值区间为36.8-46.0元。

潜在风险:技术泄密风险,订单放缓或取消风险,人才流失风险。

申请时请注明股票名称